財報分析　申論題歷屆試題與參考架構

今年新冠狀病毒肆虐，為控制疫情，許多國家採取鎖國政策，使得總體經濟面臨衰退窘境，企業也因此面臨無訂單而導致短期資金發生週轉問題，此時是否有充分現金保留是企業平安度過此次疫情危機的關鍵。下列是臺灣某上市公司過去五年的財務資訊：單位：百萬元會計科目 2019年 2018年 2017年 2016年 2015年流動資產 13,300 13,202 12,100 12,010 11,108流動負債 9,000 8,500 8,350 8,200 7,565長期股權投資 5,000 4,500 3,500 2,500 2,000不動產、廠房及設備淨額 40,000 31,500 30,600 23,400 21,120累計折舊 15,400 13,550 12,605 11,300 10,220其他非流動資產 3,405 3,500 3,100 3,120 3,002新增負債 1,500 2,500 1,000 0 600償還負債 400 1,200 600 400 0資本化利息之支付額 400 350 320 230 200支付利息 950 805 720 650 559支付所得稅 770 882 740 750 642營業活動淨現金流量 5,420 5,664 5,120 5,380 4,388資本支出（當年度） 800 800 1,000 700 500存貨變動數 -60 -420 660 1,100 2,020現金股利 2,200 2,780 2,000 2,520 2,080長期股權投資係採權益法，且係為公司經營策略目的必要之轉投資。2014年的長期股權投資金額為1,500百萬元。試問：

（一）該公司2019年的權益自由現金流量（Free Cash Flow to Equity）為何？權益自由現金流量的用途有那些？請列舉兩項。（10分）

（二）該公司2019年的現金利息保障倍數（Cash Interest Coverage Ratio）為何？請寫出利息保障倍數的公式。現金利息保障倍數相較於利息保障倍數有何優點？（10分）

（三）該公司2019年的現金再投資比率（Cash Reinvestment Ratio）為何？衡量此比率之用途為何？該公司現金流量允當比率（Cash Flow Adequacy Ratio）為何？衡量此比率之用途為何？（10分）

（30 分）

運用財務槓桿經營，以獲得對公司及股東最大效益的經營方式，是企業的經營策略之一。下列為某上市公司過去四年度的部分資產負債表及綜合損益表：資產負債表（部分） 單位：百萬元會計科目 2019年 2018年 2017年 2016年流動資產 5,350 6,227 5,853 5,386非流動資產 5,047 5,155 4,832 4,691資產總額 10,397 11,382 10,685 10,077流動負債 2,143 3,583 2,977 2,563非流動負債 2,282 1,775 2,050 2,113負債總額 4,425 5,358 5,027 4,676股本 1,821 1,821 1,821 1,821權益總額 5,972 6,024 5,658 5,401綜合損益表（部分） 單位：百萬元會計科目 2019年 2018年 2017年 2016年營業收入淨額 8,839 10,416 9,581 8,806營業毛利 1,535 1,932 1,853 1,832營業費用 784 832 791 782營業利益 751 1,100 1,062 1,050財務成本 58 53 42 40稅前淨利 693 1,047 1,020 1,010所得稅費用 139 209 204 202稅後淨利 554 838 816 808該公司2015年的資產總額為9,760百萬元，權益總額為5,235百萬元。假設各年度的非流動負債都是公司向銀行舉借的長期負債，借款財務成本為當年度的平均借款成本。試問：

（一）該公司2016~2019年各年度的總資產報酬率為何？（8分）

（二）該公司2016~2019年各年度的權益報酬率為何？（8分）

（三）該公司2016~2019年各年度是否有善用財務槓桿？說明理由。（8分）

（24 分）

基於愈來愈多的企業會進行許多資產的投資及併購行為，因此評價工作愈來愈受到重視。評價模型有以資產為基礎，也有以未來現金流量為基礎。其中以未來現金流量為基礎的衡量包含：股利、盈餘、自由現金流量。

（一）假設一家上市公司從明年起3年期間估計各期股利成長率分別為8%、9%、10%，至第4年後逐漸變成穩定成長，估計每年以4%固定成長率繼續成長。假設該公司今年發放每股$2現金股利，投資人必要報酬率為10%，請問該公司的合理每股價值為何？（8分）

（二）假設公司的盈餘皆用於支付股利及投資新資產。該公司前一年度淨利為$100，股利支付率為80%，公司的盈餘、股利及投資成長率皆為5%。該公司當年度負債增加$10，仍用以投資新資產。該公司的負債比率為50%，稅後負債成本為6%。假設使用資本資產訂價模式CAPM估計權益報酬率，無風險利率為2%，系統風險為1.5，權益市場報酬率為6%。該公司在當年度營業淨利為$120，請問公司價值為何？（8分）

（16 分）

下列為過去兩年度在臺灣股票市場的B上市公司的部分綜合損益表：綜合損益表（部分） 單位：百萬元會計科目 2019年 2018年營業收入淨額 93,624 (87,910)營業成本 84,135 (80,249)營業毛利 9,489 (7,661)營業利益 801 (126)財務成本 255 (291)稅前淨利(淨損) 546 (165) B公司在2018年的銷售量為1,020百萬件，2019年的銷售量為1,060百萬件。公司營利事業所得稅率為20%，2019年公司的付息負債為12,630百萬元，權益為21,902百萬元，加權平均資金成本為6%。

（一）該公司在2019年的營業毛利相較於2018年的營業毛利增加1,828百萬元，其中因為售價差異、成本差異及銷售量差異的影響各為何？（18分）（百萬元為單位，取至小數4位）

（二）經濟附加價值（Economic Value Added, EVA）之衡量已經逐漸受到實務界重視，請問可彌補傳統淨利衡量指標何種缺失，並計算B公司在2019年的EVA。（12分）

（30 分）

甲公司於 X1 年初以$12,000 現金取得乙公司 60%之普通股而對乙公司具控制力，乙公司資產及負債之帳面金額與其公允價值沒有任何差異，且並無任何未認列之可辨認資產及負債。乙公司 X1 年之財務報表如下，其 X1 年宣告並發放現金股利$2,000：乙公司資產負債表 乙公司 X1 年綜合損益表X1 年初 X1 年底 本期淨利 $10,000現金 $16,000 $24,000 其他綜合損益－土地土地 6,000 8,000 重估增值利益 2,000總資產 $22,000 $32,000 綜合損益總額 $12,000負債 $2,000 $2,000普通股股本 20,000 20,000保留盈餘 -- 8,000其他權益 -- 2,000總負債與權益 $22,000 $32,000甲公司本身相關資料如下：所發行權益均為普通股，且 X1 年並未新發行或買回所發行權益，亦未宣告或發放股利。未加計對乙公司權益投資前之 X1 年期初資產餘額為$100,000，X1 年全年均無負債。未加計對乙公司權益投資之影響數前，X1 年本期淨利為$20,000，X1年本期其他綜合損益為$0。試作：（不考慮所得稅影響，答案四捨五入至小數第三位，並請列示計算過程或理由，否則不予計分）

（一）根據將對乙公司權益投資認列為「採權益法之投資」之甲公司 X1 年個體報表，以權益總額之期初與期末平均數以及本期淨利總額計算權益報酬率。（6 分）

（二）若甲、乙公司非受同一控制源控制，根據將對乙公司權益投資合併編入之甲集團合併財務報表，以權益總額之期初與期末平均數以及本期淨利總額計算權益報酬率。（6 分）

（三）若甲、乙公司非受同一控制源控制，根據將對乙公司權益投資合併編入之甲集團合併財務報表，以歸屬於母公司業主權益之期初與期末平均數以及歸屬於母公司業主本期淨利計算權益報酬率。（6 分）

（四）在上述第（二）小題與第（三）小題計算所得之權益報酬率中，何者對甲公司之債權人更為攸關（說明其理由）？（6 分）

（五）若甲、乙公司係受同一控制源控制，說明編製甲集團合併財務報表之會計方法將有何不同，並討論上述第（二）小題與第（三）小題計算所得之權益報酬率將如何變動（若無變動，說明其理由以及何者情況下將有變動）。（8 分）

（32 分）

甲公司於 X1 年初開始承租一建築物作為其會計人員之辦公處所，租期5 年，各年租金依序為$10,000、$20,000、$40,000、$80,000、$160,000，均約定於各年底支付，X5 年底租約屆滿該建築物將返還予出租人，甲公司預期其對該建築物之使用效益將於租期內平均消耗。甲公司原擬依先前租賃會計準則對該租約按營業租賃處理，惟因新租賃會計準則之生效，甲公司不得再適用前述營業租賃處理而須於 X1 年初對此租約原始認列相關之使用權資產與租賃負債，並於 X1 年至 X5 年間各年底後續衡量。甲公司之增額借款利率為 10%。試作：不考慮所得稅影響，答案四捨五入至元（請列示計算過程或理由，否則不予計分） ：

（一）相較對該租約按營業租賃處理，討論新租賃會計準則對甲公司 X1 年初權益以及 X1 至 X5 年各年底權益之影響（須列明各時點於兩情況下之權益影響數）。 （18 分）

（二）相較對該租約按營業租賃處理，討論新租賃會計準則對甲公司 X1 至 X5年間各年來自營業活動現金流量之影響係增加、減少或不變。 （10 分）

（三）新租賃會計準則下，甲公司於 X1 年底與 X2 年底對該租約應認列之流動負債。（4 分）

（四）因甲公司之流動負債定義為一年內將支付之負債，故會計人員將次年年底將支付租金以增額借款利率折現後作為各年底對該租約應認列之流動負債，討論此作法是否適當。（6 分）

（38 分）

甲公司 X1 年財務報表如下：甲公司綜合損益表（部分）X1 年 1 月 1 日至 12 月 31 日營業收入 $800,000營業費用 (200,000)營業利益 600,000營業外收入及支出 (100,000)稅前淨利 500,000所得稅費用 (100,000)繼續營業單位本期淨利 400,000停業單位損失 (20,000)會計原則變動累積影響數 (50,000)本期淨利 $330,000該公司接獲投資人來函，認為上述報表之編製有下列不符合國際財務報導準則之處：區分營業內損益與營業外損益。區分為繼續營業單位損益與停業單位損益。營業外收入及支出中包含之偶發天災損失應列為非常損益。將會計原則變動累積影響數計入本期淨利。試作：請逐項討論上述投資人之意見是否正確（須說明理由，且若係不符合國際財務報導準則者須說明其正確之處理方式）。（12 分）

（12 分）

甲公司於 X1 年底發放 X1 年現金股利每股$2 後，每股股價為$110，當日該公司為進行資本預算決策而評估其加權平均資金成本（Weighted Average Cost of Capital）。該公司負債帳面金額與資產帳面金額之比率為45%，負債公允價值與資產公允價值之比率為 50%，權益之系統風險估計值（β）為 1.8，且預期嗣後現金股利將維持每年 10%的固定成長率。另無風險利率為 1%，市場投資組合預期報酬率為 6%，稅率為 20%。試作： （請列示計算過程或理由，否則不予計分）

（一）以股利成長模型（Dividend Growth Model）估計甲公司之權益資金成本。（4 分）

（二）以資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model）估計甲公司之權益資金成本。（4 分）

（三）假設甲公司之負債資金成本為 4%，權益資金成本為 8%，而最適之負債與資產比應為 25%，估計甲公司之加權平均資金成本。（4 分）

（四）甲公司以所估計之加權平均資金成本作為折現率計算未來所有投資計畫之淨現值（Net Present Value），據以決定是否採行該計畫。討論此作法是否適當（若不適當，說明其原因以及應有之作法）。 （6 分）

（18 分）

下列為某家公司 105 年度的財務資料：資產負債表 單位：千元科 目 金 額 科 目 金 額資產 負債及權益流動資產 $1,230,000 流動負債 $1,720,000現金及約當現金 400,000 應付帳款 1,000,000應收帳款 230,000 其他流動負債 720,000存貨 600,000 非流動負債 $500,000非流動資產 $1,778,000 負債總額 $2,220,000資產總額 $3,008,000 普通股股本 $1,500,000資本公積 200,000保留盈餘 (912,000)權益總額 $788,000負債及權益總額 $3,008,000損益表 單位：千元科 目 金 額營業收入淨額 $3,200,000營業成本 (3,000,000)營業毛利 200,000營業費用 (450,000)營業淨利(淨損) (250,000)利息費用 (15,000)稅前淨利(淨損) (265,000)所得稅利益 45,050稅後淨利(淨損) $(219,950)假設該公司年初的存貨為$400,000 千元，年初的應收帳款為$90,000 千元，年初的應付帳款為$200,000 千元。（下列答案若有除不盡，取至小數第三位）

（一）請問該公司 105 年度的存貨週轉天數為何？（3 分）請解釋其意義。（3 分）應收帳款收現天數為何？（3 分）請解釋其意義。（3 分） （一年以 360 天計）

（二）請問該公司 105 年度的流動性指數為何？（3 分）請說明此指標之用途與如何解釋。（3 分）現金轉換循環（cash conversion period）為何？（4 分）（請接第二頁）全三頁第二頁

（22 分）

下列為臺灣某家上櫃公司 105 年度的財務資料：損益表 單位：千元 現金流量表 單位：千元科 目 金 額 科 目 金 額營業收入淨額 $19,720,806 本期稅前淨利 $1,171,433營業成本 (13,644,079) 調整項目 2,237,483營業毛利 6,076,727 營業活動之淨現金流入 3,408,916營業費用 (3,982,595) 投資活動之淨現金流出 (323,037)營業淨利 2,094,132 籌資活動之淨現金流出 (3,665,627)利息費用 (922,699) 匯率影響數 228,686稅前淨利 1,171,433 本期現金及約當現金增所得稅費用 (199,144) 加(減少)數 (351,062)稅後淨利 $972,289 期初現金及約當現金 5,862,144期末現金及約當現金 $5,511,082資產負債表 單位：千元科 目 105 年 104 年資產流動資產 $23,645,678 $20,445,573非流動資產 89,273,079 102,018,504資產總額 $112,918,757 $122,464,077負債及權益流動負債 $22,758,088 $21,897,037非流動負債 46,855,823 52,022,317負債總額 $69,613,911 $73,919,354權益總額 $43,304,846 $48,544,723負債及權益總額 $112,918,757 $122,464,077假設該公司無發行特別股，而在105年度普通股股利為$200,000千元，變動營業成本及費用為$17,501,789千元，資本支出為$1,200,000千元。（下列答案若有除不盡，取至小數第三位）

（一）請問該公司在 105 年度的總資產報酬率為何？（3 分）股東權益報酬率為何？（3 分）為何此兩項報酬率的分子會不同，其實務含意為何？（3 分）請以此兩項報酬率評估公司當年度是否適合應用財務槓桿？（3 分）

（二）請問該公司在 105 年度的稅後淨利率為何？（3 分）總資產週轉率為何？（3 分）股東權益成長率（equity growth ratio）為何？（3 分）自由現金流量為何？（3 分）

（三）請問該公司在 105 年度的營運槓桿度為何？（3 分）財務槓桿度為何？（3 分）請問這兩項財務指標各用來幫助投資人評估公司那種風險？（3 分）（請依照證交所要求上市公司提供年報內規定之定義公式）（請接第三頁）全三頁第三頁

（33 分）

對於實務界投資人或債權人而言，最擔心的事莫過於公司發生財務危機甚至破產，因而引發學術上研究財務危機預測模式的熱潮。最著名的財務危機預測模型之一為Altman 的 Z 分數（Altman’s Z score）以及 Altman 針對 Z 分數修正後的 Z′與 Z″模式。Z′與 Z″模式可用於評估非上市公司，模式如下：Z′=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5 Z″=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4其中 X1、X2、X3、X4、X5 分別為各項預估財務危機的重要財務比率。下列為一家上市公司 106 年的財務資料。（下列答案若有除不盡，取至小數第三位）損益表 資產負債表科 目 金 額 科 目 金 額 科 目 金 額營業收入淨額 $1,252,351 資產 負債及權益營業成本 (1,085,642) 流動資產 $1,547,050 流動負債 $1,720,065營業毛利 166,709 非流動資產 231,494 非流動負債 2,315營業費用 (1,205,497) 資產總額 $1,778,544 負債總額 $1,722,380營業淨利(淨損) (1,038,788) 普通股股本 344,452利息費用 (23,003) 資本公積 734,853稅前淨利(淨損) (1,061,791) 保留盈餘 (1,023,141)所得稅費用 (576) 權益總額 $56,164稅後淨利(淨損) $(1,062,367) 負債及權益總額 $1,778,544

（一）若上述公司為製造業公司，請算出此家公司財務危機預測模式之修正後 Z 分數。（7 分）請評估此家公司是否存在財務危機。（3 分）

（二）若上述公司為服務業公司，請算出此家公司財務危機預測模式之修正後 Z 分數。（7 分）請評估此家公司是否存在財務危機。（3 分）

（20 分）

追求利潤極大化是所有營利事業的目標。公司在考量任何投資案或新產品推出時，都必須先考量達到損益兩平的銷售量，以免推出使公司虧損的產品，因而影響公司未來的獲利。考慮 A 公司最近推出一項新產品，總經理邀請高階主管一起討論此項產品是否要推出市場。經過合理的成本與訂價推估，此項新產品每個訂價為$500，此項產品的單位變動成本為$400，固定成本為$3,000,000。

（一）請問此項新產品要達到損益兩平點的銷售量為多少？（5 分）損益兩平點的銷售額為多少？（5 分）

（二）請問此項新產品每賣出一個為公司帶來的邊際貢獻（contribution margin）為多少？（5 分）邊際貢獻率為何？（5 分）

（三）假設此項新產品預計推出時間為明年年初，在客觀證據蒐集下，管理團隊預估明年景氣差的機率為 0.2，預計可賣 15,000 個，景氣普通的機率為 0.5，預計可賣 25,000個，景氣好的機率為 0.3，預計可賣 35,000 個。在此預估下，您覺得管理團隊會推出此項新產品嗎？請使用損益兩平點之客觀數據解釋之。（5 分）

（25 分）

甲公司 105 年底的流動負債為$60,000，105 年底的流動比率為 1.6，酸性測驗比率（acid-test ratio，又稱速動比率）為 1.2，105 年底的流動資產僅包含現金$20,000 以及應收帳款與存貨。請問：

（一）甲公司 105 年底的存貨金額是多少？（5 分）

（二）甲公司 105 年底的應收帳款金額是多少？（5 分）

（三）由於甲公司準備向乙銀行申請貸款，因此該公司財務長擬定下列財務操作來提升該公司的流動比率及酸性測驗比率，方案一：用$15,000現金償還$15,000之短期銀行借款。方案二：發行5年期應付公司債取得$15,000資金用以償還$15,000之短期銀行借款。請分別算出執行方案一及方案二之流動比率及酸性測驗比率，並說明前述那個方案較能同時提升該公司之流動比率與酸性測驗比率（請計算到小數點第二位）？（15分）

（25 分）

丙公司 105 年相關資料如下：(a)營業收入淨額（net sales）=$2,000,000 (b)營業毛利率（gross profit margin）=25% (c)存貨平均銷售日數=72 天（假設一年以 360 天計算）(d)存貨週轉率（假設期初存貨和期末存貨相同）=5 (e)應收款項平均收現日數=45天（假設期初應收帳款和期末應收帳款相同及一年以360天計算）(f)流動比率=1.5 (g)總資產週轉率=1 (h)負債占總資產比率=50%丙公司資產負債表105 年 12 月 31 日現金 $35,000 應付帳款 $150,000短期投資 15,000 應付票據應收帳款 應付薪資 30,000存貨 流動負債合計流動資產合計 長期負債淨固定資產 股東權益 $1,000,000總資產 負債與股東權益請編製丙公司 105 年底之資產負債表（請計算到小數點第二位）。（27 分）全一張（背面）

（27 分）

丁公司 X1 年底相關財務報表資料如下：普通股：每股面值$10，已發行 63,000 股每股股利$3，X1 年底每股市價$80資本公積：$300,000未指撥保留盈餘（結帳後） ：$150,000庫藏股票：普通股股數 3,000 股總成本$150,000本期淨利：$350,000假設丁公司只發行普通股，請依據上述資料計算下列金額或比率：（24 分）

（一）資產負債表權益總額。

（二）每股盈餘。

（三）本益比。

（四）股利支付率。

（五）普通股股東權益報酬率（假設期初與期末普通股股東權益相同）。

（六）維持成長率。

（七）普通股每股帳面價值。

（24 分）

戊公司基於提升國際競爭力，擬和美國己公司合併，因此戊公司進行企業評價，該公司經詢問專家意見後決定以「現金股息折現模式」進行評價。假設最近戊公司所發放現金股利為每股$2，分析師預估該公司在未來 1~2 年，現金股利會以每年 10%的速度成長，在 3~4 年則以 8%的速度成長，而自第 5 年起，該公司的現金股利將可望維持每年 7%的固定成長率。假設戊公司的股東預期報酬率是固定的 12%。試作（請計算到小數點第二位）：（每小題 12 分，共 24 分）

（一）戊公司未來四年的預期現金股利。

（二）戊公司合理的股價為多少？

（24 分）

以下為甲公司 X1 年度及 X2 年度之損益表與資產負債表，以及盈餘分配與市值資訊：甲公司綜合損益表（另附上折舊費用） 甲公司資產負債表項目 年 X1 年度 X2 年度 項目 年 X1 年底 X2 年底營業收入 $2,776,329 $4,557,893 資產營業成本 2,932,560 4,002,348 流動資產營業毛利 (156,231) 555,545 現金及約當現金 $ 404,359 $1,094,597減：管理及行銷費用 195,436 203,145 應收帳款及票據 578,182 343,230研發費用 73,125 108,294 存貨 342,199 354,790營業利益 (424,792) 244,106 其他流動資產 1,982,061 1,645,488加：營業外收入 2,514,979 510,635 流動資產合計 $ 3,306,801 $3,438,105減：營業外支出 2,616,577 1,405,257 非流動資產稅前息前盈餘 (526,390) (650,516) 長期投資 $ 4,207,956 $2,642,207減：利息支出 65,996 60,662 不動產、廠房及設備 2,062,224 2,160,106稅前盈餘 (592,386) (711,178) 其他資產 1,224,820 1,525,259減：所得稅費用 69,130 3,384 非流動資產合計 $ 7,495,000 $6,327,572稅後淨利 $(661,516) $(714,562) 資產總額 $10,801,801 $9,765,677折舊費用 $ 313,810 $ 294,255 負債流動負債 $ 3,862,997 $3,355,573非流動負債 778,916 247,708負債總額 $ 4,641,913 $3,603,281權益權益總額 $ 6,159,888 $6,162,396負債與權益總額 $10,801,801 $9,765,677甲公司流通在外股數與股票市價資訊如下：項目 年 X1 年底 X2 年底流通在外股數 576,000 股 676,000 股年底收盤價 $18.80 $14.35試求：計算甲公司 X2 年下列財務比率（請四捨五入算至小數第二位）。

（一）營運資金週轉率（次） （3 分）

（二）應收帳款收現天數（天） （5 分）

（三）存貨週轉率（次） （5 分）

（四）利息保障倍數（倍） （3 分）

（五）營收成長率（%） （3 分）

（六）營業毛利成長率（%） （3 分）

（七）市值帳面價值比（3 分）（請接第二頁）全三頁第二頁

（25 分）

乙公司在 X1 年及 X2 年 12 月 31 日的比較資產負債表如下：乙公司比較資產負債表12 月 31 日X2 年 X1 年資 產現金 $ 50,000 $ 46,000應收帳款 64,360 60,000存貨 146,000 123,400預付費用 2,560 3,000長期投資 500,000 600,000機器設備 360,000 300,000累計折舊－設備 (67,100) (62,400)合計 $1,055,820 $1,070,000應付帳款 $ 134,000 $ 80,000本期所得稅負債 21,600 20,200長期應付公司債 94,000 360,000普通股股本（面值$10） 400,000 380,000資本公積 26,000 18,000保留盈餘 380,220 211,800合計 $1,055,820 $1,070,000 X2 年之其他補充資訊如下：

⑴長期投資之處分及應付公司債的註銷，並未產生任何處分損益。

⑵本期有一機器設備處分，原始成本為$75,100，累計折舊為$54,100，收現$4,200。

⑶以現購方式取得新機器。

⑷於 4 月 1 日增資發行新股。

⑸本期宣告並發放現金股利。

⑹本期淨利$228,420。試作：計算該公司 X2 年現金流量相關數據或比率（請四捨五入算至小數第二位）。

（一）現金流量比率（10 分）

（二）自由現金流量（5 分）（假設自由現金流量僅以營業活動現金流量減去資本支出來計算，不考慮現金股利及其他影響。）

（三）每股現金流量（5 分）

（四）現金再投資比率（5 分）（請接第三頁）全三頁第三頁

（25 分）

乙公司 X5 年底資產負債表顯示流動資產$2,000,000、流動負債$760,000、權益$3,520,000、資產總額$5,000,000。X6 年僅發生下列交易：

⑴賒銷$800,000，收款$500,000，沖銷呆帳$20,000。

⑵賒購$700,000，銷貨成本$240,000，年底應付帳款淨增加$40,000。

⑶各項費損共計$360,000，其中折舊提列$40,000，呆帳認列$10,000，存貨跌價損失$20,000，其餘均用現金支付。

⑷現購設備$200,000，現金增資$760,000，償還長期負債$400,000。試作：以 X6 年底財務報表，計算下列財務比率（請四捨五入算至小數第二位） 。（每小題 5 分，共 25 分）

（一）流動比率

（二）負債對總資產比率

（三）淨利率

（四）總資產報酬率

（五）權益報酬率

（25 分）

甲公司於 X5 年 1 月 1 日準備購買乙公司，當日乙公司之資產負債表相關會計項目金額如下：帳面價值 公允價值存貨 $575,000 $600,000其他流動資產 400,000 350,000長期投資 650,000 800,000機器（淨值） 400,000 300,000廠房（淨值） 700,000 500,000流動負債 200,000 200,000長期負債 700,000 750,000乙公司於 X1 年 1 月成立，截至 X4 年底，各年度盈餘資料如下：X1 年 $360,000（含預付三年租金$150,000，全數於當年度認列為費用）X2 年 $510,000（含處分土地利益$230,000、期末存貨低估$100,000）X3 年 $350,000（含收回公司債利益$50,000）X4 年 $270,000（含火災損失$70,000）甲公司評估乙公司未來 X5 年度盈餘將比過去四年平均持續性盈餘增加$76,000，而乙公司要求之投資報酬率為 10%。試作：假設剩餘淨利採下列方法估計，試計算乙公司之價值。

（一）剩餘淨利可永遠存在（15 分）

（二）剩餘淨利僅能維持五年（10 分）（年金現值資料：P4, 10% =3.1699；P5, 10% =3.7908；P10, 10% = 6.1446）

（25 分）

下列財務比率係擷取自屬於不同產業（量販零售業與製藥業）之 A、B 二家公司，試依據所提供之資料回答問題：A公司 B公司銷貨成本比率（%） 58 80研發密度（%） 7 0.1廣告費用/銷貨（%） 3 1淨利率（%） 10 2.5資產報酬率（%） 10.6 8.5存貨週轉率 4 6應收帳款週轉率 6 100總負債/股東權益（%） 50 60試作：

（一）A 公司及 B 公司應各屬於何產業？並舉出 A、B 公司各二項產業特徵。（8 分）

（二）分析 A 公司及 B 公司之資產週轉率各為何？（6 分）

（三）假設 A 公司及 B 公司之資本結構屬於簡單資本結構，試分析 A 公司及 B 公司普通股之股東權益報酬率各為何？（6 分）

（四）一年以 360 天計算，試分析 A 公司及 B 公司之營業週期各為何？（6 分）

（26 分）

河山公司面臨近期的現金需求。試根據下列資料協助該公司分析 X9 年之資金需求。X9 年度銷貨金額預計為 1,500,000,000 元X9 年度預估營業淨利率為 8% X9 年度利息費用估計為 18,000,000 元（請忽略 X9 年額外舉債所增加的利息費用）所得稅率為 20% X9 年度股利支付比率為 30% X9 年度營運資金（working capital）預計增加數為銷貨金額的 5% X9 年度長期營業資產（固定資產）預計增加數為銷貨金額的 10% X9 年度間將不會發行新股本試作：（每小題 8 分，共 24 分）

（一）X9 年度預計之股利支付金額為何？

（二）X9 年度預計之保留盈餘增加數為何？

（三）X9 年度預計之資金不足金額為何？全一張（背面）

（24 分）

從安平公司 2014 年年報的附註中，你發現了下列資料：機器的耐用年限由 10 年延長至 15 年退休計畫資產的預計報酬率由 8%提高至 10% 安平公司從 2014 年度開始資本化其小型工具之採購支出試作：（25 分）針對上述發現，分別評估其對下列比率之影響係為增加、降低或無影響：

（一）負債對權益比率

（二）資產報酬率

（三）營運活動而來的現金流量

（25 分）

政南公司總經理於 2015 年初提出擴廠計畫，預計需要購入成本$52,000,000 之相關設備。財務長因應擴廠所需資金，提出兩項融資方案：方案甲、按面值發行契約利率 8%，20 年期，$52,000,000 公司債。方案乙、以每股$20 現金增資發行普通股（面額$10）1,100,000 股，以及按面值發行契約利率 8%，20 年期，$30,000,000 公司債。政南公司 2014 年底之資產負債表資料如下：政南公司資產負債表2014年12月31日資產流動資產 $ 30,000,000不動產、廠房與設備 45,000,000資產合計 $ 75,000,000負債與股東權益負債總額 $ 22,500,000普通股（每股面值$10） 8,000,000資本公積—發行溢價 1,000,000保留盈餘 43,500,000負債與股東權益合計 $ 75,000,000政南公司近幾年之獲利均相當穩定，該公司總經理預期此次之擴廠計畫將可使稅前息前淨利由 2014 年度之$5,334,000 提高至 2015 年度之$10,000,000。設所得稅率為20%。試作：

（一）列表分析財務長提出之甲方案及乙方案，並說明何項融資方案對現有股東較為有利。（18 分）

（二）分析並舉出一項可能使（一）之分析結果完全相反之情況。（7 分）

（25 分）

甲公司於 X1 年初以$13,500 現金取得乙公司 40%之普通股，該權益投資 X1 年底之公允價值為$20,000，X2 年底甲公司以$40,000 賣出對乙公司所有持股。乙公司 X1 年宣告並發放現金股利$3,000，X2 年則未宣告及發放任何股利，其 X1年之財務報表如下：乙公司資產負債表X1 年初 X1 年底帳面金額 公允價值 帳面金額 公允價值現金 $24,000 $24,000 $36,000 $36,000土地 9,000 9,000 13,000 13,000總資產 $33,000 $49,000負債 $ 3,000 $ 3,000 $ 3,000 $ 3,000股本 30,000 30,000保留盈餘 -- 12,000其他權益 -- 4,000總負債與權益 $33,000 $49,000乙公司 X1 年度綜合損益表營業利益 $15,000當期淨利 $15,000其他綜合損益--土地重估增值利益 4,000綜合損益總額 $19,000試求：若甲公司將該權益投資分類為「透過損益按公允價值衡量之金融資產」，關於此權益投資，甲公司 X1 年底資產負債表與 X1 年度綜合損益表中相關項目表達為何（須說明項目與金額）？（3 分）若甲公司將該權益投資分類為「備供出售金融資產」，關於此權益投資，甲公司 X1 年底及 X2 年底資產負債表與 X1 年度及 X2 年度綜合損益表中相關表達項目為何（須說明項目與金額）？（6 分）假設乙公司資產及負債之帳面金額與其公允價值沒有任何差異，且並無任何未認列之可辨認資產及負債。若甲公司將該權益投資分類為「採權益法之投資」，關於此權益投資，甲公司 X1 年底資產負債表與 X1 年度綜合損益表中①至⑤相關項目之金額為何？（5 分）甲公司資產負債表X1 年初 X1 年底現金 $150,000 $ 181,200採權益法之投資 13,500 ①總資產 $163,500 $XXX,XXX股本 $ 90,000 $ 90,000保留盈餘 73,500 ②其他權益 -- ③總負債與權益 $163,500 $XXX,XXX甲公司 X1 年度綜合損益表營業利益 $ 30,000採權益法認列之關聯企業損益份額 ④當期淨利 $YY,YYY其他綜合損益 ⑤綜合損益總額 $ ZZ, ZZZ承 題，假設甲公司須就此權益投資編製合併財務報表，則 X1 年度合併綜合損益表中①至⑥相關項目之金額為何？（6 分）甲公司 X1 年度合併綜合損益表： ：： ：當期淨利 ①其他綜合損益 ②綜合損益總額 $XX,XXX淨利歸屬於：母公司業主 ③非控制權益 ④

①綜合損益總額歸屬於：母公司業主 ⑤非控制權益 ⑥ $XX,XXX承 題，假設甲公司須就此權益投資編製合併財務報表，且選擇就可辨認淨資產按非控制權益持股比例衡量非控制權益，若商譽於 X1 年並無減損，則 X1年初與 X1 年底合併資產負債表①至⑥相關項目之金額為何？（6 分）甲公司收購法之合併資產負債表X1 年初 X1 年底現金 $ 174,000 $ 217,200土地 9,000 13,000商譽 ① ②總資產 $XXX,XXX $YYY,YYY負債 $ 3,000 $ 3,000股本 90,000 90,000保留盈餘 73,500 ③其他權益 -- ④非控制權益 ⑤ ⑥總負債與權益 $XXX,XXX $YYY,YYY承 題，假設甲公司須就此權益投資編製合併財務報表，且選擇就移轉對價公允價值衡量非控制權益，若商譽於 X1 年並無減損，則 X1 年初與 X1 年底合併資產負債表①至④相關項目之金額為何？（4 分）甲公司收購法之合併資產負債表X1 年初 X1 年底現金 $ 174,000 $ 217,200土地 9,000 13,000商譽 ① ②總資產 $XXX,XXX $YYY,YYY負債 $ 3,000 $ 3,000股本 90,000 90,000保留盈餘 73,500 ZZ,ZZZ其他權益 -- S,SSS非控制權益 ③ ④總負債與權益 $XXX,XXX $YYY,YYY

（30 分）

X1 年底，甲公司以公允價值衡量其持有的未上市公司乙公司的 5%普通股，此投資分類為備供出售金融資產。甲公司以國際財務報導準則所稱市場法（市場乘數法，如公司之總市值為盈餘或其他類似盈餘變數的 n 倍）作為此投資之評價技術，並選定 A、B、C、D 及 E 等 5 家上市公司為可比同業，因為此 5 家業者的風險、成長機會及產生現金流量潛力與乙公司類似。乙公司與 5 家同業的折舊性資產類似，但因此類資產的耐用年限較難估計，各業者使用的耐用年限各異，其中乙公司使用的耐用年限約為各家業者之平均。甲公司並確認乙公司與前述 5 家同業都沒有非重複發生的特殊項目或交易，也沒有非營業之項目或交易。同時，乙公司與此 5 家同業財務槓桿差異相當大。基於此 5 家上市公司的股價及財務資料，甲公司整理出下列表格：稅前淨利乘數 稅前息前淨利乘數 不計折舊與攤銷費用之稅前息前淨利乘數(盈餘乘數) (EBIT 乘數) (EBITDA 乘數) A 公司 7.9* 7.6 7.6 B 公司 8.9 7.9 7.2 C 公司 11.5 9.1 8.5 D 公司 13.5 10.8 7.8 E 公司 12.9 11.3 8.2 *即 A 公司在集中市場交易的總市值為稅前淨利之 7.9 倍，本表其他倍數意義可類推。乙公司之相關財務資料如下：稅前淨利 稅前息前淨利 不計折舊費用之稅前息前淨利乙公司 $10,900,000 $11,500,000 $13,000,000其他相關資料如下：通常，此產業的普通股股權中，具控制權的股權價值為不具控制權股權價值的 120%。乙公司實際負債之帳面金額與公允價值分別為$10,000,000 及$12,000,000。乙公司最適負債應為資產公允價值之 50%。乙公司並非上市公司，假設其普通股公允價值應為條件完全相同上市公司之75%，即流動性風險貼水為 25%。試作：在本題之限定資料內，請估計甲公司所持有乙公司股權（即甲公司之備供出售金融資產）之公允價值。（10 分）前 中係假設甲公司在作乙公司股權評價時，因為乙公司及 5 家可比公司均無任何營業外項目，然若所有資料均相同，但改變假設為：乙公司有一非營業且金額重大之持有供交易有價證券（股票） ，此投資在本期產生巨額評價損益。請說明甲公司對所持有乙公司股權（即甲公司之備供出售金融資產）應該如何評價？（5 分）

（15 分）

A 公司投資 B 公司股權，帳列備供出售金融資產。B 公司為未上市公司，為評價 B 公司股權，A 公司利用可比公司資料及資本資產定價模式（capital asset pricing model）估計 B 公司之系統風險。A 公司選定甲上市公司為可比公司，並經評估認為 B 公司如果無負債之系統風險將與甲公司如果無負債之系統風險相當。再利用所得結果，進一步估計 B 公司的加權平均資金成本率（weighted average cost of capital）。並以此加權平均資金成本率折現 B 公司整體公司未來自由現金流量後，再扣除負債之價值，最終獲得 B 公司股權之評價。相關資料如下：甲公司 B 公司股權系統風險 1.3 ?帳列負債占帳列總資產比率 45% 8%負債公允價值占總資產公允價值比率 50% 10% B 公司最適之負債占資產比率應為 25%，所有公司適用之所得稅稅率均假設為30%。試作：估計無風險利率時，市場上的資料有: 衡量日中央政府 1 年期票券的殖利率、衡量日中央政府 30 年債券的殖利率、過去 10 年中央政府 1 年期票券發行時之平均殖利率及過去 30 年中央政府 30 年期債券發行時之平均殖利率等四項資料。若無風險利率之估計僅能使用此四者之一，A 公司應使用那一項資料？（3 分）假設無風險利率為 4%，市場投資組合的預期報酬率為 10%（即：市場投資組合預期報酬率超過無風險利率的部分為 6%）；再假設計算加權平均資金成本率時，負債之資金成本率應為 5%，則 B 公司加權平均資金成本率為何？（9 分）若 B 公司所在國相當落後，無法估計市場投資組合預期報酬率超過無風險利率的部分（即第 小題中 6%之部分），但美國的市場投資組合預期報酬率超過無風險利率的部分很容易估計；B 公司所在國及美國之公債市場均相當活絡；並假設 B 公司所在國股價指數標準差亦能可靠估計。請建議兩個可行辦法，以估計此市場投資組合預期報酬率超過無風險利率之風險貼水。（3 分）

（15 分）

以下是甲公司 X1 年度及 X2 年度之簡明資產負債表及單獨損益表︰單位：新臺幣元X1 年底 X2 年底流動資產 $110,286,773 $104,568,595基金與投資 15,257,163 17,326,214不動產、廠房及設備 321,364,341 310,512,817無形資產 7,893,116 7,155,559其他資產 4,467,278 3,596,618資產合計 $459,268,671 $443,159,803流動負債 67,369,671 56,510,528長期負債 2,072,297 2,483,764其他負債 13,270,282 8,954,376負債合計 $ 82,712,250 $ 67,948,668股本 96,968,082 96,968,082資本公積 179,206,270 169,509,763保留盈餘 96,811,734 103,413,097其他項目 3,570,335 5,320,193股東權益合計 $376,556,421 $375,211,135每股淨值 $ 38.83 $ 38.69單位：新臺幣元X1 年度 X2 年度營業收入 $186,780,650 $184,040,272營業成本 95,789,726 97,229,277營業毛利 $ 90,990,924 $ 86,810,995營業費用 33,803,879 31,670,013營業利益 57,187,045 55,140,982營業外收入及利益 3,506,881 1,575,829營業外費用及損失 2,221,061 553,390利息費用 404 2,776其他 2,220,657 550,614繼續營業單位稅前純益 $ 58,472,865 $ 56,163,421所得稅費用 13,462,523 12,405,995繼續營業單位稅後純益 $ 45,010,342 $ 43,757,426本期淨利 $ 45,010,342 $ 43,757,426假設稅率為 25%，試計算甲公司 X2 年度以下之財務比率：（四捨五入取至小數第二位）（每小題 4 分，共 16 分）純益率。資產報酬率。權益乘數（Equity Multiplier）。股東權益報酬率。由 結果，評估甲公司財務槓桿之使用。（4 分）

（16 分）

下表係甲公司 X1 及 X2 年度部分財務報表資料︰單位：新臺幣元X1 年底 X2 年底應收票據及帳款 $10,844,712 $11,973,180存貨 $3,902,498 $4,049,207應付票據及帳款 $11,359,570 $10,155,383單位：新臺幣元X1 年度 X2 年度銷貨收入 $186,780,650 $184,040,272銷貨成本 $95,789,726 $97,229,277假設甲公司所有銷貨均為賒銷，所有進貨均為賒購，試計算甲公司 X2 年度以下之財務比率（一年以 365 天計）：（四捨五入取至小數第二位）（每小題 4 分，共 12 分）應收款項週轉率及平均收現日數。應付款項週轉率及平均付現日數。存貨週轉率及存貨平均日數。由 結果，若甲公司對客戶之授信天數約為 30 天，請問計算出來之平均收現日數是否合理？（4 分）由 結果，評估甲公司營運資金之使用。（4 分）

（12 分）

有關 A 與 B 兩家股份有限公司民國 100 及 101 年度的資產負債表與損益表資料如下：Ａ公司 Ｂ公司100 年 101 年 100 年 101 年 流動資產 $177,644,110 $216,689,577 $195,729,745 $170,840,056應收帳款 42,620,917 59,811,329 83,539,250 68,432,653存貨 57,897,547 80,491,424 39,993,644 43,336,949 流動負債 103,321,085 134,178,245 146,039,649 143,018,437應付帳款 58,498,069 44,509,140 77,096,776 71,638,728營業收入淨額 $384,112,294 $448,684,621 $475,258,118 $429,510,913營業成本 331,757,508 387,566,173 436,735,393 386,315,169 若一年以 365 天計算，請回答下列問題：（計算四捨五入取至小數後兩位數）

（一）請計算 A、B 兩家公司在 101 年的應收帳款週轉率、存貨週轉率、應付帳款週轉率。（12 分）

（二）計算兩家公司的毛營運週期及淨營運週期。（8 分）

（三）假設兩家公司同樣有一筆 45 天即將到期必須償還的短期借款，請問對兩家公司各有何影響？（5 分）

（25 分）

以下為 A 公司在舉債前後的部分資產、負債及損益資料：舉債前 舉債後資產 $206,604,126 $206,604,126負債 0 86,234,911股東權益 206,604,126 120,369,215衰退 持平 繁榮 衰退 持平 繁榮營業毛利 $72,925,077 $100,200,517 $131,797,527 $72,925,077 $100,200,517 $131,797,527稅前息前淨利 18,819,707 34,848,889 68,787,767 18,819,707 34,848,889 68,787,767 利息費用 0 0 0 14,545,648 14,545,648 14,545,648稅前淨利 18,819,707 34,848,889 68,787,767 4,274,059 20,303,241 54,242,119所得稅費用 3,199,350 5,924,311 11,693,920 726,590 3,451,551 9,221,160稅後淨利 15,620,357 28,924,578 57,093,847 3,547,469 16,851,690 45,020,959如上述表內，預估在不同景氣差異下（衰退、持平、繁榮），使得公司之營業毛利有差異，致使最後獲利有不同。假設無論舉債前後之期初與期末資產與股東權益皆不變。請回答以下問題：（計算四捨五入取至小數後兩位數）

（一）請分別計算在景氣衰退、持平及繁榮下，公司舉債前、舉債後各自的總資產報酬率、股東權益報酬率。（24 分）

（二）在何種條件下，舉債可提高股東權益報酬率？（以本例資訊從成本報酬觀點分析）（5 分）

（三）該公司使用財務槓桿是否正確？請說明之。（6 分）全一張（背面）類 科： 財務審計

（35 分）

以下是 B 股份有限公司民國 99、100 年與 101 年之部分資產、負債及損益資料：99 年 100 年 101 年資產 $202,893,883 $223,382,987 $267,216,585負債 96,535,603 107,208,301 139,365,391股東權益 106,358,280 116,174,686 127,851,194保留盈餘 94,960,135 99,100,280 110,607,586營業收入淨額 $429,802,853 $384,112,294 $448,684,621稅前息前淨利 21,633,354 20,263,191 27,185,771 利息費用 207,620 128,960 87,587稅前淨利 21,425,734 20,134,231 27,098,184所得稅費用 3,386,131 3,286,833 4,610,723稅後淨利 18,039,603 16,847,398 22,487,461杜邦公司曾創立一個方程式，稱為杜邦方程式。此方程式後來廣為學術界與實務界擴張採用作為學術研究基礎及實務策略參考，主要用途在於了解如何運用策略提高股東權益報酬率。上述 B 公司的股東權益報酬率由 100 年的 15.14%提升至 101 年的 18.43%。請回答以下問題：（以上述 B 公司資料為分析基礎）

（一）請利用杜邦方程式，分析 B 公司 101 年獲利能力之變動是否對 B 公司股東權益報酬率之提升有助益？請利用上述資料說明之。（8 分）

（二）請利用杜邦方程式，分析 B 公司 101 年經營能力（即資源使用效率）之變動是否對 B 公司股東權益報酬率之提升有助益？請利用上述資料說明之。（3 分）

（三）請利用杜邦方程式，分析 B 公司 101 年運用財務槓桿是否對股東權益報酬率之提升有助益？請利用上述資料說明之。（5 分）

（16 分）

A 科技公司民國 100 年及 101 年的部分損益相關資料如下：100 年 101 年營業收入淨額 $388,028,397 $427,515,346變動營業成本與費用 210,123,425 231,674,975營業淨利 15,081,507 19,151,819營業外收入與利益 7,118,343 10,569,426 利息收入 547,784 804,958營業外費用與損失 4,058,142 7,442,515 利息費用 1,840,647 1,013,621營運槓桿度可用來衡量公司營運風險，財務槓桿度可用來衡量公司財務風險。

（一）計算 A 科技公司 100 年及 101 年營運槓桿度。為何營運槓桿度可用來衡量公司營運風險？營運槓桿度與營運風險有何關係？（10 分）

（二）計算 A 科技公司 100 年及 101 年財務槓桿度。為何財務槓桿度可用來衡量公司財務風險？財務槓桿度與財務風險有何關係？（10 分）

（三）請問 A 科技公司 101 年相對於 100 年之整體經營風險提高或降低？並請解釋之。（4 分）

（24 分）